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杉杉股份:上半年业绩持续增长,锂电池材料业务增速稳定

发布时间:2018-09-11    研究机构:中邮证券

上半年业绩稳健增长,公司预计三季度大幅增长。公司2018年上半年实现营业收入42.88亿元,同比增长11.31%,实现归母净利润4.66亿元,同比增长37.33%,扣非归母净利润为3.03亿元,同比增长18.58%。分季度来看,公司2018年Q1和Q2分别实现营收24.74亿元和18.14亿元,同比分别增长17.94%和6.90%,分别实现归母净利润1.50亿元和3.16亿元,同比分别增长79.54%和23.55%。公司业绩保持稳定增长,主要得益于:1)锂电池正极材料业务业绩持续稳定增长;2)新能源汽车业务业绩同比减亏;3)出售部分可供出售金融资产、获得洛阳钼业现金分红等导致投资收益同比上升。公司预计2018年前三季度净利润同比将大幅增长,主要系公司出售所持宁波银行部分股权获得投资收益所致。

锂电池材料业务增速稳定,电解液大幅减亏。公司是国内最大的锂电池材料综合供应商,业务分为新能源业务和非新能源业务,其中新能源业务覆盖锂电新能源上下游产业链,非新能源业务包括服装品牌运营、类金融及创投业务。新能源业务又可细分为锂电池材料、新能源汽车及能源管理服务业务,2018年上半年营收占比分别为78.07%、0.99%、10.01%,净利润占比分别为60.66%、-8.27%、5.32%。整体来看,公司目前的净利润主要来自于锂电池材料业务。2018年上半年,在锂电池材料业务中的正极材料、负极材料、电解液销售量分别为10,057吨、14,650吨、4,170吨,同比增长2%、-4%、123%;从净利润增速上看,同比增长7.06%、-4.99%、缩窄333.21万元。

新能源汽车市场增长有望持续提振公司盈利水平。上半年为汽车市场的传统淡季,但新能源汽车销量同比出现大幅增长,成为上游锂离子电池材料增长的最主要动力。根据中汽协数据,2018年1-6月新能源汽车累计销售41.2万辆,同比增长111.6%,根据鑫椤资讯数据,2018年上半年正极材料总产量为12.66万吨,同比增长10%;负极材料总产量为9.3万吨,同比增长17%。展望2018年下半年,我们预计新能源汽车将实现60万辆以上的增长,受益于汽车政策,未来新能源汽车市场将长期呈现高速增长态势,锂电池材料市场已经具备中长期利好逻辑,相关正极材料、负极材料有望延续需求推动,持续提振公司盈利能力。

盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.8384元、1.037元和1.273元,对应的动态市盈率分别为21倍、17倍和14倍,我们看好公司中长期投资机会,予以“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;行业政策变动风险。

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