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杉杉股份:聚焦锂电材料业务,高镍三元逐步释放

发布时间:2018-08-06    研究机构:申万宏源集团

公司披露2018年半年业绩快报,报告期内,公司营业总收入为42.86亿元,同比增长11.25%;归母净利润为4.65亿元,同比上升37.13%;扣非后净利润为3.03亿元,同比上升18.87%。业绩增速符合申万宏源预期。

投资要点:

锂电池材料业务产能持续放量,业绩稳健增长。公司上半年营业总收入为42.86亿元,同比增长11.25%;归母净利润为4.65亿元,同比上升37.13%;扣非后净利润为3.03亿元,同比上升18.87%。业绩增长主要受到:1)锂电池材料业务产销量持续提升,业绩稳健增长;2)新能源汽车业务积极引入战略投资者,实现业绩提升,亏损同比收窄;3)期内出售所持宁波银行股票及收到洛阳钼业现金分红,导致投资收益同比增加。

新能源车运营引入战投减亏,新能源车全产业链平台加速布局。公司分时租赁业务2017年底完成pre-A 轮融资,经多家投资者增资入股后,公司对业务主体广州云杉智行的持股比例降至42.5%,不再纳入并表范围,2018年公司新能源汽车运营亏损同比收窄。此外,公司自主研发的纯电动物流车型等已进入工信部新能源车推广目录,电池PACK 生产线批量供货,快速充电站已实现盈利,包含“削峰填谷”储能、电池梯级储能等的智能化能源管理业务已开始运营,子公司尤利卡大力投资开发建设分布式光伏电站。公司未来计划开展废旧电池回收拆解及材料再生等技术储备,18年将全力打造动力电池全生命周期闭环。

非新能源业务陆续拆分上市,投资收益贡献较大现金流。公司服装业务重组统归到杉杉品牌,2018年6月27日,杉杉品牌已获港交所批准公开发行3340万股H 股,发行完成后公司将持股67.47%。投资业务中,负责融资租赁与商业保理业务的富银融资股份已于2017年5月在香港联交所挂牌上市,以上海创晖为平台开展的创业投资业务,2018H1收益同比提升,为公司锂电新能源产业的发展提供了充足的资金保障。

维持盈利预测不变,维持评级不变:我们认为公司正、负极材料产能大幅释放,且公司毛利率维持较高水平。我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年归母净利润分别为9.13亿元、11.13亿元和13.38亿元,对应EPS 分别为0.81、0.99和1.19元/股,目前股价对应PE 分别为22倍、18倍和15倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称