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杉杉股份(600884):负极竞争优势强 海外出货量大增

发布时间:2020-04-27    研究机构:安信证券

事件:公司公布2019 年年报,报告期内实现营收86.80 亿元,同比下滑1.96%;实现归母净利润2.7 亿元,同比下降75.81%,扣非归母净利润1.61亿元,同比减少46.88%。本期公司抛售宁波银行股票4509.7 万股, 如未发生国家会计准则变更,获得投资收益约9.68 亿元,则本期实现归属于上市公司股东的净利润预计10.36 亿元,同比下滑7.1%。

业绩下滑主要系正极业务上游钴资源价格波动:报告期内,正极公司杉杉能源实现销售量21704 吨,同比增长8%,其中钴酸锂销量同比下降5%,主要原因为公司针对市场形势变化,主动调整客户结构,减少甚至取消与高风险客户的业务合作。杉杉能源实现主营业务收入36.74 亿元,同比下降21.22%,主要是受上游原材料四氧化三钴和三元前驱体价格下滑的影响,正极公司产品均价16.93 万元/吨,同比下降了27%;实现净利润2.80 亿元,同比下降45.53%,其单吨净利1.29 万元/吨;归属于上市公司股东的净利润1.92万元,同比下降52.75%。

负极和电解液业务维持高增长:报告期内,公司负极业务实现销售量47381吨,同比增长40%,其中海外业务销量同比增长超111%,实现主营业务收入25.44 亿元,同比增长31.29%,实现净利润1.76 亿元,同比增长35.04%,公司负极单吨均价为5.37 万元/吨,同比下降6%,单吨净利0.37 万元/吨,同比持平。电解液业务实现销售量20901 吨,同比增长56%,实现主营业务收入5.73 亿元,同比增长42%,归属于上市公司股东的净利润为-4,081.94 万元,同比减亏441.25 万元。产能提升方面,公司启动了内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目,其中该项目一期4 万吨产能已于2019 年8 月建成投试产,1 万吨电解液产能新增产线已于2019 年4 月底投试产,将有效降低产品成本,提升市场竞争力。

重视研发创新,巩固提高竞争优势:。报告期内,公司持续增加研发投入,研发费用达4.12 亿元,占比高达4.75%,同比增加5.2pcts。消费类正极材料方面,目前代表钴酸锂行业商业化量产产品最高技术水平的 4.45V 高电压钴酸锂已在 2019 年实现批量供货,并继续向市场推广;同时公司成功开发更高电压的 4.48V 钴酸锂材料,后续将继续向更高电压方向发展,如研发 4.5V高电压钴酸锂。负极方面,公司动力用人造石墨产品处于行业领先地位。EV&PHEV 方面,高能量密度兼顾快充的人造石墨 QCG 系列、高能量密度 P15 系列和 EV7 系列容量均在 355mAh/g 以上,并已向国内外大型动力电池厂商实现大批量供货,如 LGC、SKI、CATL、国轩、孚能等。

投资建议:维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为14.00 元。我们预计公司2020 -2022 年营收为100.02、121.21 和153.10 亿元,增速分别为15.2%、21.2%和26.3%;净利润(不含银行股权投资收益)分别为2.57/3.35/4.40 亿元,EPS 分别为0.23、0.30、0.39。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为14.00 元。

风险提示:锂电池上游材料价格波动、补贴政策波动。

申请时请注明股票名称