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杉杉股份(600884):收购LG偏光片业务 新材料多元化发展

发布时间:2020-06-10    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  6 月9 日,杉杉股份(600884)发布定增预案,拟向杉杉集团、朋泽贸易和鄞州捷伦募资不超过31.36 亿元,用于购买LG 化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD 偏光片业务及相关资产。

  评论

  定向募资不超过31.36 亿元,收购LG 偏光片业务。本次非公开股票发行对象为杉杉集团、朋泽贸易和鄞州捷伦,发行价格为9.31元/股,募集资金总额预计不超过31.36 亿元(含本数),扣除发行费用后全部用于购买LG 化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD 偏光片业务及相关资产,具体包括:(1)北京乐金100%股权;(2)南京乐金LCD 偏光片业务;(3)广州乐金LCD 偏光片业务;(4)台湾乐金LCD 偏光片业务;(5)LG 化学直接持有的LCD 偏光片资产;(6)LG 化学直接持有的与LCD 偏光片有关的知识产权。

  根据协议,LG 化学将在中国境内以现金出资设立一家持股公司,杉杉股份以增资的形式取得该持股公司70%的股权,LG 化学持有剩余30%的股权。

  我国本土偏光片供需缺口较大。偏光片由于技术壁垒较高,目前全球主要市场被日韩企业寡头垄断,2018 年LG 化学、住友化学及日东电工市场份额合计66%,国内企业市场份额仅8%。我国面板产业快速发展带动偏光片需求量增长强劲,根据OFweek 预测,2020 年我国偏光片市场规模将接近50 亿美元,同比增长42%。根据IHS 数据,预计2022 年我国偏光片的需求达4.54 亿平方米,但2022 年我国偏光片产能仅3.37 亿平方米,本土偏光片供需缺口较大。

  本次收购后公司将成为全球领先的偏光片供应商。LG 化学是全球偏光片龙头企业,2018 年全球市场份额25%,同时与全球领先的LCD 面板制造商等建立了长期合作关系,可为下游 LCD 面板制造商提供整套可用于其后端生产的RTP 生产线。我们预计本次收购LG 化学旗下偏光片业务后公司将成为全球领先的偏光片供应商,同时公司将继续维持原LG 化学在LCD 偏光片市场的领先地位,并利用其关键解决方案及技术来扩大市场份额,进一步提升我国偏光片业务的自给率。

  估值建议

  我们维持2020 年盈利预测6.4 亿元,引入2021 年盈利预测6.5 亿元,当前股价对应21.9x/21.5x 2020/2021 年P/E。维持中性评级,公司收购偏光片业务有望刺激股价,上调目标价16%至14.2 元,对应24.9x/24.4x 2020/2021 年P/E,较当前股价有13.5%上行空间。

  风险

  下游需求较弱,产品价格下行。

申请时请注明股票名称