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杉杉股份(600884):收购LG偏光片 补齐国产化短板

发布时间:2020-06-12    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司以7.7 亿美元收购LG 偏光片70%股权,我们测算估值仅为7 倍PE,估值便宜,资金来源为向实际控制人定向增发,显示了信心,收购完成有利于补齐国产化短板。

  投资要点:

  维持盈利预测 ,提高目标价至23.8 元。公司拟收购LG 化学旗下LCD偏光片业务,对价11 亿美金,本次收购70%股权对价7.7 亿美金,我们测算收购成功将在当年增厚利润7.2 亿元,十分可观。由于尚未收购完成,我们维持以前的2020-2022 年盈利预测EPS 为0.24、0.34、0.41 元,如果收购成功,我们基于两种方法测算,公司的保守合理估值为23.8 元,因此提高目标价至23.8 元(+10.5),维持增持评级。

LG 偏光片全球全球第一,收购估值仅为7 倍。LG 偏光片全球市占率为25%,排名第一,公司2019 年EBIT 为15 亿元人民币,由于公司没有披露息税后净利润,我们根据LG 化学上市公司财务情况,推算标的资产2019 年息税后净利润10.32 亿元,收购估值仅为7 倍PE,标的资产2019 年ROE 为23%,净利率为10.3%,盈利能力较好。

全球LCD 产业链向中国转移,收购补齐偏光片短板。中国LCD 产能全球第一,日、韩厂逐步退出LCD 产业,LG 此前也多次表示将逐步退出LCD 产业,因此保留偏光片业务意义不大。中国虽然LCD 产业最大,但是核心材料偏光片尚未完全国产,目前基本被LG、三星、日东垄断,收购后将补齐中国产业短板,具备较大战略意义。

实际控制人认购全部增发。参与增发的三个公司杉杉集团、朋泽贸易、鄞州捷伦,其实际控制人都是杉杉上市公司实际控制人郑永刚,合计出资约33 亿元,增加了实际控制人对业务发展的信心。

风险提示:交易无法完成、管理和整合风险较大

申请时请注明股票名称