杉杉股份(600884.CN)

深度*公司*杉杉股份(600884):二季度环比扭亏为盈

时间:20-08-26 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年半年报,盈利同比下滑54%,二季度实现环比扭亏为盈;公司锂电材料业务协同发展,维持增持评级。

支撑评级的要点

半年报业绩同比下滑54%,二季度环比扭亏为盈:公司发布2020 年半年报,实现营业收入32.10 亿元,同比下降27.71%;实现盈利1.00 亿元,同比下降54.30%;扣非后亏损2,721 万元,去年同期盈利1.62 亿元;其中二季度单季盈利1.84 亿元,扣非盈利6,247 万元,环比扭亏为盈。

正极材料出现分化,钴酸锂逆势增长:2020 年上半年公司正极材料出货量9,040 吨,同比下降11%,其中钴酸锂同比逆势增长7%,三元材料同比下滑23%。正极材料营业收入13.37 亿元,同比下降30.03%,盈利2,252万元,同比下降81.70%,归属上市公司股东净利润1,546 万元,同比下降81.83%。

负极材料业绩承压,海外出货量同比正增长:2020 年上半年公司负极材料出货量19,287 吨,同比下降15%,营业收入9.53 亿元,同比下降27.33%,海外客户表现亮眼,仍保持同比正增长。负极材料实现净利润3,002 万元,同比下降75.43%,归属上市公司股东净利润2,491 万元,同比下降75.35%,盈利大幅下滑的主要原因是销量下滑及售价下降导致的毛利率下滑。

电解液亏损同比增加:2020 年上半年公司电解液出货量6,990 吨,同比下降19%,营业收入2.02 亿元,同比下降23.17%;归属上市公司股东净利润-1,072 万元,亏损同比增加657 万元。

投资收益增厚公司业绩:2020 年上半年公司实现投资收益1.75 亿元,同比增长11.99%,其中宁波银行股票公允价值变动收益7,220 万元,稠州银行长期股权投资收益6,005 万元,宁波银行及洛阳钼业现金分红投资收益合计4,878 万元,转让杉杉品牌公司股权投资收益2,406 万元。

估值

在暂不考虑收购LCD 偏光片业务的情况下,根据半年报和行业供需情况,我们将公司2020-2022 年每股收益调整至0.15/0.23/0.31 元(原预测每股收益为0.27/0.40/0.52 元),对应市盈率为75.6/49.4/37.1 倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;消费电子需求不达预期;价格竞争超预期;运营业务亏损超预期;LCD 偏光片业务不达预期。