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杉杉股份(600884):收购LG偏光片资产 尽享面板大尺寸化盛宴

发布时间:2020-09-03    研究机构:信达证券

收购LG偏光片优质资产,盈利能力超群。公司拟收购LG化学旗下偏光片资产切入偏光片领域,未来有望成为LCD大尺寸偏光片的行业龙头,随着面板国产应用大尺寸化,LG偏光片的市场地位将进一步提高,相关资产盈利能力也有望再次提升。

面板产能转移,尽享国产替代盛宴。偏光片是LCD的核心材料,全球LCD产能在向中国集中,而我国LCD偏光片产能存在缺口,高端偏光片有望迎来量价齐升的光辉时刻。

传统锂电业务市场地位高,盈利有望恢复。负极材料三大五小格局稳定,公司人造天然出货均居前三;已进入LG、CATL、国轩等供应体系,包头基地2019年底投产并配套石墨化产能,降本成效显著,将受益锂电龙头放量。公司在正极材料高电压钴酸锂市场优势明显,通过LG进入苹果配套体系;公司宁夏及长沙大基地具备高镍产能同时配套对应前驱体;公司拥有锂电优质客户资源,静待动力认证放量。公司电解液2019突破国内客户销量放量,受老旧产线等因素影响目前仍处亏损状态,相关不利因素未来有望逐步消除,带动电解液盈利改善。

盈利预测与投资评级:

暂不考虑偏光片业务收购,我们预计公司2020-2022年营收分别为80.1、95.6和110.2亿元,归母净利润分别为3.7、4.7和5.8亿元,对应PE为49.9、39.2和31.6x,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:新冠疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期,产品价格波动导致公司盈利不及预期,原材料价格波动风险,技术路线变化风险,重大资产购买不及预期

申请时请注明股票名称