杉杉股份(600884.CN)

杉杉股份(600884):三季度锂电材料产销增加 布局偏光片多元化发展

时间:20-10-29 00:00    来源:中国国际金融

2020 年前三季度业绩符合我们预期

公司公布2020 年前三季度业绩:收入55.6 亿元,同比-14.6%;归母净利润2.8 亿元,对应每股盈利0.2 元,同比-3.5%,符合预期。

3Q20 收入23.5 亿元,同比+13.5%,环比+18.3%;归母净利润1.8亿元,同比+158.2%,环比-3.4%,毛利率环比+2ppt 至20.5%,主要由于三季度锂电材料业务产销量增加。

发展趋势

新能源汽车销售复苏,带动锂电材料放量。据鑫椤资讯数据,公司1-9 月累计负极材料/电解液市占率分别约为17.2%/9.8%,相比2019 年17.8%/9.9%市占率略有下降;公司1-9 月累计正极材料市占率约为8.3%,相比2019 年6.3%市占率有所提升。2020 年9 月,我国新能源汽车销量约13.8 万辆,同比增长67.7%,销量复苏显著。展望四季度,我们看好新能源汽车销量继续正增长,随着终端需求持续高增长,公司锂电材料业务有望继续放量,带动盈利修复。

聚焦锂电核心业务,提升盈利能力。2020 年2 月公司将所持杉杉品牌公司48.1%股权转让给陕西茂叶工贸有限公司等,从7 月起杉杉品牌公司将不再纳入公司合并报表。未来公司将进一步缩减储能业务,并已采用暂停储能资产投入等方式降低亏损。与此同时,公司内蒙古包头一期4 万吨负极材料项目已经拉通,随着包头项目逐渐起量,其一体化供应将有效控本降费,提升公司负极材料业务的竞争力。

收购LG 偏光片业务,新材料业务多元化发展。2020 年6 月公司拟通过增资LG 化学在中国境内新设公司的方式,间接收购LG 化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD 偏光片业务及相关资产70%的权益。未来随着公司完成收购并整合相关资产,将有效提升公司盈利中枢。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年42.7 倍/34.2 倍市盈率。维持中性评级和14.20 元目标价,对应51.4 倍2020 年市盈率和41.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有20.3%的上行空间。

风险

新能源汽车销售不及预期,偏光片业务整合不及预期。